羊绒是中国占有自主定价权的消费品,羊绒价格将长期走高。1)需求:受益花费升级,羊绒需求将放量。羊绒比羊毛更轻更保暖,受益于消费进级,羊绒制品将逐渐实现对羊毛制品在高端需求上的替换。2)供应:羊绒产量难提升。中国原绒产量占全球75%,羊绒加工量占寰球90% gucci官方網,高品德的白绒90%产自中国。绒山羊对生存地区、气象环境的严厉请求决议了每年羊绒产量提升有限;绒山羊养殖受限、出绒率提升迟缓、环境影响使高品质羊绒数目逐步下降。公司是把持30%全球原绒的羊绒龙头,供货全球奢侈品品牌及高端羊绒制造商:1)原绒掌握力:公司位处中国最大羊绒产业集群宁夏灵武,控制30%全球原绒,及90%以上的“绒中极品”阿拉善羊绒。公司领有十多少年积聚起的宏大收购网络,与当地少数民族牧民长期协作。2)齐备的品质节制系统:公司是海内无毛绒处所尺度制订者,可对羊绒的品质和归属地进行等级划分,最深做专羊绒产品。3)终端产品供货全球奢侈品品牌及高端羊绒制作商:与全球前五大羊绒企业长期配合,客户包含LV、PRADA、CHANEL、Hermes等奢靡品品牌;收购英国著名纱线厂邓肯,取得国际着名羊绒品牌托德邓肯(TODD&DUNCAN)、布朗艾伦(BrownAllan)及海外渠道,为进入国际奢侈品面料洽购目录作铺垫。未来看点:资源优势提升羊绒定价权;公司将资源优势向高毛利的工业链下游转移,未来2-3年看纱线及羊绒制品量价齐升。1)纱线:新增720吨/年粗纺纱线和260吨/年精纺纱线出产线预计将于今年年底局部达产,明年全部达产。预计此项目将为公司新增约9.6亿元收入,带来毛利约2.46亿元。2)羊绒制品:柬埔寨、江阴共230万件多组份特种纤维针织品2013年下半年开端陆续投产,预计全体达产将新增年收入11.3亿元,毛利3.4亿元。首次给予“增持”评级。我们预计2012-2014年公司业绩复合增速57%左右,实现EPS0.43元、0.65元和0.90元,分别对应PE17倍、11倍、8倍。我们看好公司的羊绒定价权提升及高品质纱线和羊绒制品放量,给予“增持”评级。
我们预计集团郭庄矿、司马矿和慈林山三个成熟矿井注入概率较大,若现金注入有望增厚业绩25%以上。
格力电器(000651):投资评级:买入:期限:中线
公司算计整合产能2010万吨,权益产能1308万吨,预计13年开陆续投产,预计13-15年分别贡献产量365万吨、830万吨和1610万吨,未来扩能空间宏大。预计13-15年整合矿共计分别奉献EPS0.07元/股,0.20元/股和0.42元/股。其中,潞宁煤业整合忻州地域规划产能780万吨,权益产能395万吨,资源储量10.37亿,权利储量预计6亿吨。蒲县整合矿改革后产能720万吨,权益产能481万吨,整合后保有储量3.75亿吨,权益储量2.5亿吨。此外,公司还有温庄(120万吨)、上庄(90万吨)和姚家山矿(300万吨)。
集团煤制油项目有望核准,13年资金需求将达150亿,或将成资产注入导火索。集团16万吨煤制油项目已胜利运行,计划540万吨煤制油名目投资概算318亿,12年已拿到发改委路条,第一条线已动工,作为“十二五”新型煤化工示范项目,预计13年该项目获发改委核准概率较大,由此产生150亿左右的资金需求。在现金流紧缺及高负债情况下,我们揣测集团不得不通过上市公司融资,资产注入预期加强。
公司13年三季报实现归属于上市公司股东的净利润为53.32亿元,同比增长41.34%,对应摊薄后EPS1.79元,超出咱们之前的预期(1.63元)。每股经营运动发生的现金流量净额为6.11元/股,同比增长170.35%,显示出良好的现金流。其中Q3实现主营收入288.6亿元,同比增长21.09%,增速环比略有降落,归属于上市公司股东的净利润为24.6亿元,同比增加57.25%,业绩大幅超越我们预期的重要理由,是因为去年的节能惠民工程补助款于Q3到位,营业外收入达到5.5亿元,若剔除营业外收入,则同比去年同期增长22.1%(去年同比基数也含有营业外收入,假如均剔除,则同比增长90.1%)。公司盈利才能持续改良,Q3单季净利润率达8.53%,扣除营业外收入的影响,Q3单季净利润率达6.62%,同比和环比分辨改善0.1%和0.6%,毛利率的大幅晋升成为要害因素,Q3毛利率达到28.56%,为历史最高单季度毛利率,同比跟环比分离提升了7.75%和4.68%。受冷年开盘影响,Q3预收账款重回去年同期程度,到达227.03亿元,环比Q2末增添了139.5亿元,体现出经销商打款的踊跃性。而库存水平连续改善,Q3末存货水平为120.39亿元,环比Q2降低19.86亿。“货泉资金+应收票据”加总达700.73亿,环比Q2大幅增长227.89亿,现金水平仍显富余。预计公司12-13年EPS分别为2.40元、2.80元和3.32元。我们看好公司长期的成长性与短期的事迹断定性。可在调剂充足后关注。
中银绒业(000982):投资评级:买入:期限:中线
公司喷吹煤合同价上调及电煤价钱并轨,有望增厚公司业绩。近期喷吹煤市场反弹,公司喷吹煤合同价已上调90元/吨。在山西省保险整理及13年二季度传统旺季需要刺激下,将来半年喷吹煤价下跌危险不大。此外,电煤合同并轨期近,公司电煤现货合同煤差价较大已达55元/吨,若上涨35元将增厚公司业绩10%。
潞安环能(601699):投资评级:买入:期限:中线
预计公司12年EPS1.20元/股,上调13年EPS至1.31元/股(原猜测1.09元/股),14-15年EPS分别为1.31、1.53元/股。上调业绩起因在于近期公司喷吹煤价格累计反弹超过10%,同时,当地电煤现货合同煤差价较大已达55元/吨,电煤并轨公司价格料将上涨。13年估值12.6倍(低于行业均匀20倍),估值上风显明。若考虑团体成熟矿井注入,公司13年业绩将提升至1.63元/股,估值仅10倍。我们将是否斟酌资产注入两种情形下业绩取均值,并给予13年15倍估值,对应目的价22元,重申“买入”评级。
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